发个微信去地府-第454章
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在这次全球金融危机中，英国有一家百年老店，即北岩银行，遭到挤兑而破产。如果计算风险加权资本充足率，北岩银行在英国各大银行中是最高的，高到它都想把钱借给别人用，但出问题的恰恰是北岩银行。这是因为，根据历史经验，住房抵押贷款一直被视为高度安全的资产，北岩银行的主要业务就是发放住房抵押贷款。默文金建议，简单直观的指标才是更有效的，与其看风险加权资本充足率，不如看杠杆率。杠杆率是指资本相对于未加权的总资产的比例，这一指标看似粗疏，但却更为准确。若看杠杆率，当时北岩银行的杠杆率已经高达60…80倍，理当引起监管者的关注。默文金的这一建议，背后的方法论是，不要妄想准确地计算未来的不确定性，不要认为有了精巧的模型计算结果就万事大吉，而是要更加谦卑，看大局、重视经验和常识。
为什么全球金融危机已经过去了将近十年，世界经济仍然疲弱无力？因为全球失衡抑制了需求的增长，而全球失衡是长期积累形成的，难以在短期内自发地解决。当前的异常宽松的货币政策，陷入了进退两难的困境。从短期来看，利率并未低到能够刺激经济增长，但从长期来看，利率又没有高到促使人们回归到正常的消费、储蓄轨道。凯恩斯还是对的，一个社会对流动性的需求会忽涨忽跌。当经济衰退的时候，对流动性的需求过高，央行进一步注入的资金很快就被囤积起来，我们已经掉进了利率陷阱。在这种情况下，利率降低未必促使人们将未来的消费提前到当下，相反，人们可能会变得更加焦虑，并降低对未来经济前景的预期，由此导致投资下降。
我们用来解决当前困境的很多政策，实际上是在给未来挖一个大坑。可以设想，超低利率条件下债务水平仍然会不断地增加，但到了央行加息的那一天，债务违约的定时炸弹就会被引爆。当然，这可能会为经济重启创造良好的条件，但同样有可能的是，世界经济会二度陷入金融危机的泥沼。同样能够想象，超低利率导致房价提高，未来一代年轻人要被迫比上一代借更多的钱，债务负担会更重，代际之间的矛盾、贫富之间的矛盾将日益突出。货币本是一种“社会契约”，一旦这种契约无非兑现，势必引发更为严重的社会问题。
什么时候才会爆发这些危机呢？我们并不知道。默文金谈到，金融危机的第一规律是：不可持续的发展势头持续的时间可能超过任何人的预期；金融危机的第二规律是：当不可持续的发展势头走向破灭的时候，其发生的速度也远远超过人们的预期。
正是因为如此，我们明知道正走在一条错误的道路上，却仍然不愿意停步，或是换到另一条道路上。默文金忧心忡忡地指出，我们当前的时代很像两次世界大战之间的时局。旧的规则已经失效，各国之间的互信已经打碎，前方的航道到处是暗礁，但舵手们却犹豫迟疑，指望蒙混过关，或是奇迹发生。大卫科波菲尔中有个米考伯先生，屡次失败，负债累累，但却总是幻想命运女神的垂青。就在要被关进债务监狱的时候，他还向大卫借钱买酒，喝了酒就高兴起来。
魔鬼并没有离开我们。我们和金融魔鬼在未来还有一个约会。
外一篇虚拟货币的影响和价值
比特币（bit）、区块链（block）和数字（数字、数码）货币之间，存在着原理、逻辑和技术的内在关系，三者之间既有区别，又不可分割。
其中，理解比特币是关键，这是因为比特币不仅是虚拟货币的典型代表，而且为区块链提供了相当成熟的逻辑基础和技术前提，至于当下所谈到数字货币的创新之处，在于吸纳了比特币和区块链的思维、原理和技术。
如今，不少人一方面否定比特币，一方面却提倡区块链，或者认为数字货币可以成为一种独立的新事物，都是错误的。
自从比特币诞生以来，世界各国政府的态度，可以概括为：所知寥寥，高度警觉，爱恨交织。具体可以分为三类。第一类，持正面和开放态度的国家，例如：德国、比利时、巴西、澳大利亚；第二类，没有明确态度，不反对，也不支持，没有相应法规，这类国家很多，例如：加拿大、意大利、日本、俄罗斯、新加坡、韩国；第三类，予以警告，持冷落甚至反对态度。
在所有国家中，美国的态度至关重要。总的来说，美国对比特币维持保守、开放和谨慎态度。早在二零一三年十一月，美国参议院就举行了比特币的听证会。之后，美国财政部、国税局、美国期货委员会，都对比特币做过自己的界定。
例如，美国国税局裁定比特币是一种资产；美国财政部认为比特币具有创新和成（002001，股吧）为征税对象的潜质，可以纳入监管框架；美国期货委员会，将比特币视为一种可交易的商品。在上述背景下，按照美国司法独立的原则，如果联邦法院介入比特币，并作出关于比特币的裁决，意义确实很大。因为，联邦法院只受理涉及联邦法律层面的案件。
此次，美国联邦法官艾莉森。纳森受理安东尼穆尔吉奥（anthonymurgio）通过比特币平台洗钱的案件，不可避免地要面对比特币的法律界定。纳森法官对比特币做出了前所未有的清晰界定：按照该术语的普通意思，比特币就是资金。比特币可作为支付手段，购买商品和服务，或使用银行帐户直接从交易平台购买比特币。因此它们的作用与金钱相同，是作为交易媒介和支付手段使用。
值得注意的是，艾莉森。纳森是2011年经奥巴马任命的同性恋联邦女法官，而且是美国金融重镇曼哈顿地区的联邦法官。艾莉森。纳森的裁决将比特币问题提高到全国性层面，宣布虚拟货币符合货币定义。美国实施的是普通法体系，承袭遵循先例的原则。所以，从长远来看，会对比特币和虚拟货币在美国的命运，产生不可低估的影响。
你作为经济学家，对货币历史深有研究，你是否认为比特币是货币？
很难简单地说是还是不是。因为首先需要知道货币是什么？自古以来，信用是货币存在的前提。是先有信用，后有货币。所以，只要信用形态发生演变，货币形态随之改变。
在当代世界，以国家信用支撑的法币（fiatmoney）是货币的主要形态。但是，法币并非是货币的唯一形态。也就是说，信用货币并不全然是国家信用货币。现在，在世界范围内流行的非国家的信用货币至少有三种形态。
第一，基于区域信用体系的货币（localcurrency），又称本地货币、补充货币、小区货币或私人货币，达二千五百种之多。即使根据严格货币定义的统计，也达二百多种，欧洲即有上百种之多。在理论上和实践上，这些区域货币可以在特定范围内发挥商品交换的媒介和价值储藏的职能，甚至可用来交税。第二，基于公司信用体系的货币，例如visa、master等信用卡、公司券（panyscrip）、军用券（militaryscrip）。第三，基于贵金属价值的货币，例如黄金和白银纪念币。
虚拟货币是否是货币，关键要看是否存在着特定的信用基础。比特币历史短暂，却创造了一种独特的信用体系，这个信用体系不再是有形的政府、小区、公司，而是个人的联合体。在这个意义上说，比特币是一种货币形态。不仅如此，比特币还展现了其全面的货币功能。艾莉森。纳森对比特币性质的裁定就是根据比特币所具备货币的基本功能。
人们需要改变一种思维模式，即以为只有以国家信用为基础的法定货币才是货币的唯一货币形态，再以此为标准否定其他货币形态存在的事实。其实，我们可以比较比特币和北朝鲜的法定货币。比特币没有任何国家的支撑，却可以实现全球范围的流通，这证明比特币存在着它的信用基础；而北朝鲜的货币无疑具有国家强制力支撑，但是，世界各国民众不会因此信任这个货币。
现在很有影响的说法，虽然比特币是一种无国界的货币，却被少数国家和少数公司所控制，他们可以通过对比特币的软件和技术做更改，最终摧毁比特币的独立性，你对这种认识怎么看？
这是对比特币原理和技术内涵的无知和误解。我只讲两点：第一，比特币的供给总量是封顶的，其开采量是递减的，而开采者的进入是开放的。所以，开采的竞争成本会不断上升。主要会表现在：矿机会越来越昂贵、用电量越来越大、时间越来越长。
在比特币刚刚产生初期，任何人只要下载一个软件就能挖比特币，后来需要矿机，而矿机则要不断升级；人们发掘的时间也越来越多，过去一个人一天能采几枚比特币，现在几个人、数十人花费很多天，也未必能采到一枚比特币。所以，垄断对比特币开发，非常困难，几乎是不可能的。第二，比特币的最大技术优势还包括交易信息的完全透明。比特币系统就是一个全网总账本，所有的交易信息都有记录可查。这也从根本上阻止了垄断性动机。
那么，你如何解释比特币价格的波动？
现在的问题是：比特币存量有限，新比特币供给缓慢，而比特币的需求不断扩展，造成比特币在市场上的稀缺性。在这样的情况下，比特币成为了炒作对象。于是，可能发生少数公司影响，甚至操纵比特币市场价格的情况。
要知道，在今天的世界货币市场上，每一种货币的汇率都处于浮动状态，都可以被炒作。比特币存在市场价格波动，反映了市场对比特币的需求变化，也证明比特币的货币性质。
现在，似乎还只是少数人使用比特币，他们是哪些人？比特币远远没有融入大众日常生活，如何解释？
是的，现在使用比特币的属�
